首页 >饮食

光大证券:5月宏观看市 失望与希望的胶着

2019-12-04 10:58:40 | 来源: 饮食

光大证券:5月宏观看市 失望与希望的胶着 2014-05-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

资本市场评论过去一个月,经济增长的持续弱势令股票市场走弱,债券市场走强。正如笔者在4月22日的评论文章《政策预期与现实落差》中所预期的那样,经济增长的疲弱和政策预期之间的落差主导了过去一个月(4月18日至5月18日)的资本市场,股市和债市如笔者所预料的那样分别走弱和走强。

股票市场因为经济现实不及之前预期而走弱。上证综指在过去一个月中下跌超过3%,完全回吐了上上月由政策预期带来的涨幅。中小板和创业板下挫更为明显,跌幅分别达到了7%和10%。如果不是有5月9日“新国九条”的利好,股票市场的跌幅还会更大。但尽管如此,除了直接受益于“新国九条”的金融和上游板块,其他行业板块指数在一个月时间跌幅都不小。

经济增长的疲弱推升货币政策放松预期,令债市走强。债券市场最为担心的是去年3季度的状况会在今年重演。当时,在整体偏紧的货币政策之下,决策者通过表内信贷对基建投资的“定向宽松”成功带动了经济增长的复苏。

这让去年下半年的债市受到了来自经济增长和货币政策的双重打击,明显走熊。但从近期经济数据来看,这种担心不会变为现实。虽然类似去年3季度那样的定向宽松政策已经推行了两个月,但经济增长仍然疲弱。而固定资产投资到位资金增长的大幅走低,更凸显了偏紧货币政策与稳增长之间的矛盾。

再加上4月份CPI同比数字超预期地下滑至2%以下,货币政策的进一步放松已经成为必然。在这样的环境之下,长债收益率出现了明显松动,月内下行超过10个基点。期限利差、信用利差也都明显收窄,显示债券市场中的风险偏好明显上升。

在未来一个月,稳增长的“微刺激”政策与经济增长下行压力仍将胶着。严峻经济形势带来的失望,与稳增长政策持续推出带来的希望将交织在一起。

无需怀疑决策者将经济增速稳定在“7.5%左右”的决心和能力。李总理在5月8日非洲峰会的致辞中明确说到:“我们有信心有能力实现今年经济增长7.5%左右的预期目标”。稳增长已经变成中国政府对国际社会的承诺,事关国家声誉。而从4月份的宏观经济数据来看,持续推出的微刺激政策已经开始收到一定成效。4月经济增速虽然没有回升,但也没像3月那样大幅下滑。

应该说,经济增长已在低水平显现出走稳迹象。从国有企业工业增加值环比增速的大幅回升来看,经济中对刺激政策最敏感的部分已经开始好转。这表明经济对政策的弹性仍在,刺激政策仍然有效。

但稳增长政策力度难以明显放大,经济增长状况很难在未来一个月明显好转。

尽管微刺激政策已持续了两个月,并沿着去年3季度向基建投资“定向放松”的路径在推进,但出于两个原因,目前的经济增长状况仍然疲弱。第一,目前地产行业下行压力明显大于去年。4月地产销售比去年同月下降14%,销量增速已经滑落至了前几轮地产周期谷底的水平。而新开工同比增速则继续处在10年来的低位。由于地产投资占到整个GDP的1/8,并和许多上下游行业有密切联系,它的走弱很难为基建投资的加快所对冲(更何况4月基建投资增速并未进一步加快)。第二,目前偏紧货币政策导致实体经济融资明显受限。4月M2增速虽然重回13%的目标值之上,但难掩表内外流动性投放的乏力。一方面,表内信贷低于去年同期,也低于市场预期。

昆明治疗盆腔炎医院
信阳治疗前列腺炎医院
江油市急救中心/第二人民医院

猜你喜欢